Comentario de mercado Enero 2022. “Too far too fast?”

Lo que hemos vivido en el mes de enero ha sido una percepción por parte del mercado de que realmente el cambio de sesgo de políticas monetarias va en serio. En los primeros días de febrero, el BCE también ha dado muestras de este cambio de sesgo.

El petróleo y sobretodo los tipos de interés han sido los protagonistas, comenzamos con el tipo a 10 años en los EE. UU. a 1,51% y el 14 de enero llegó a superar el 1,80%, nivel al cual ha cerrado el mes. Este ajuste viene explicado porque el mercado está poniendo en valor estas expectativas de subidas de tipos. La reunión de la FED a finales de febrero nos mostró a un Powell con una versión mucho más ortodoxa y dispuesto a realizar subidas de tipos en el mes de marzo, ahora la pregunta es si la primera subida de la FED será de 25 o de 50 puntos básicos.

El mercado descuenta unos bancos centrales agresivos, nosotros no estamos tan seguros de que realmente sean capaces de realizar estos movimientos. El principal riesgo del mercado creemos que es que el Sr. Powell suba tipos de manera demasiado rápida y provoque una recesión (“Too far too fast”). Es importante ver la gran divergencia que existe en el mercado entre una curva de tipos aun muy baja y con unos bonos de inflación que descuentan un nivel de precios muy diferente al 7% que marca el IPC calculado. ¿Los bonos de inflación nos están diciendo que no se creen este IPC? ¿O que estamos cerca del pico de este nivel de precios tanto en Europa como en EE.UU.?

Los próximos meses van a estar centrados en los datos de inflación y en cualquier movimiento de los bancos centrales, mientras con la campaña de resultados empresariales muy avanzada, hemos visto como las empresas cotizadas han continuado manteniendo buenos crecimientos y batiendo expectativas en un elevado porcentaje, la parte negativa es que muchas de ellas están rebajando sus previsiones de crecimiento para los próximos doce meses.  Los indicadores macroeconómicos nos están mostrando unos datos económicos adelantados con síntomas de cansancio, no nos olvidemos del conflicto en Ucrania, por eso creemos que los bancos centrales están hablando más de lo que luego la realidad les va a permitir actuar.

Es normal que en este entorno los mercados sean volátiles, se percibe un cambio de ciclo de tipos de interés y eso siempre añade volatilidad, pero es falso afirmar que las bolsas siempre caen en estos entornos de subidas, como siempre decimos, es importante centrarse en compañías sólidas y poco endeudadas.